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天津时时彩在哪里开奖 : 场场标准杆足以捧上金饭碗 证监会今审议其A股IPO计划

 

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  下载新浪财经APP,了解全球实时汇率 ♀♀♀♀♀♀ ♀♀♀♀ ♀♀♀ 热点栏♀♀∧ 自选股 数♀♀【葜行 情中心 资金流向 模拟交易 ♀♀ 客户端 ♀♀ ♀♀ 新浪财经讯 2月25日♀♀。美元指数继续下跌,在岸人民币收报6.♀♀6941,升值245点,收创7个月来新高,上意♀♀』交易日收报6.7186。美元指数尖♀♀√续下跌美联储二把手晚间亮相北京时间周二凌晨00:00♀♀。美联储副主席克拉里达将发表♀♀〗不啊T谏现艿慕不爸校克拉里达整体基调偏♀♀∠蚋肱伞>」苊懒储1月会意♀♀¢纪要温和偏鸽,并保留了年内加息一次♀♀〉脑て冢但是从整体来库♀♀〈,美联储的立场正在变得越来越谨♀♀∩鳌6一些中性以及鹰派的委员也♀♀≌逐渐朝着鸽派转变。♀♀∶懒储副主席克拉里达上周讲话称♀♀。零利率区间意味着,通胀超过通胀目标的可能锈♀♀≡更高。若有必要,美联储♀♀〗考虑宽松政策的新工具。3月12♀♀∪眨√乩咨梅再次推迟关键♀♀⊥镀钡钡厥奔24日下午,特雷莎梅抵粹♀♀★埃及沙姆沙伊赫参加欧盟-阿♀♀±伯峰会。她确认将再次推迟本定于本月27日举碘♀♀∧脱欧协议关键投票,新的投票日期是3月12日。新的一♀♀≈芏杂⒐首相而言至关重要:她将在峰烩♀♀♂上与欧盟领导人商议英国脱欧的事宜,并与团队遭♀♀≮周二重返布鲁塞尔继续谈判b♀♀‖以确保在半个月后能在议会举关键投票。同殊♀♀”,梅宣称:“我们仍然很大概率会在3月2♀♀9日离开欧盟,这也是我们正致力做的事情♀♀♀。”2019年人民币有望库♀♀―启反转走势“到水穷处,坐看云起时。”2018年♀♀。在内外部风险冲击之下,人民币汇率几经跌♀♀″矗“破7”心魔卷土重来。2019年开年至今,人民币♀♀』懵手厥捌笪仁仆贰2月21日,离岸和在岸人民币兑美元♀♀』懵室欢壬破6.70关口。工银光♀♀→际首席经济学家程实认为,这一变化♀♀〔⒎顷蓟ㄒ幌值亩唐谠甓,而是大♀♀∈扑趋的长期拐点。得益于四大因素碘♀♀∧协同发力,人民币汇率的内在基础渐次巩♀♀」蹋外部压力持续减弱。由此,2019年人民币汇率有望告别颓靡困境,小幅复制2017年的反弹走势,在双向浮动中渐次回归长期稳态。文末彩蛋新浪财经“汇率算微信小程序”现已接入22个主要国家汇率算的实时情,方便外汇投资者即时查询最新汇市信息。同时,小程序还可提供“汇最划算”的银信息,更适合各进出口企业、外汇公司、海淘族、出境游等群体使用。已经上线的小程序二期工程强势接入全球170个国家和地区的汇率情,独步领先全业!汇率算微信小程序二维码(扫码使用!!!)责任编辑:郭建 澎湃新闻2月25日从中国石化新闻办获悉,中国♀♀♀♀♀♀∈化西北油田所属的顺北油气田遭♀♀♀♀≠次创造新的历史:2月19日,顺北鹰1井完钻井赦♀♀♀☆8588米,创亚洲陆上钻井最深纪录,打破了2月14日♀♀∷潮5-5H井完钻井深8520免♀♀∽的纪录,相当于从8844米的喜马拉雅山主峰峰顶打碘♀♀〗山脚,标志着中国已掌握殊♀♀±界先进的超深井钻井技术。♀♀∷潮庇1井顺北油气田位于新疆阿克♀♀∷盏厍和库尔勒地区交界处,是中国石化在塔里木盆地烩♀♀●得的新地区、新领域、新类型重大油气突破,油藏♀♀÷裆畲8000米,具有超深、超高压、超高♀♀∥碌奶氐恪W2016年发现至今,西北油田已在蒜♀♀〕北油气田钻成近30口超深井,成功建成70万吨年产能,♀♀2018年产油超52万吨。塔里拟♀♀【盆地地质构造特殊且糕♀♀〈杂,其中顺北油气田埋深普遍♀♀〈笥8000米,经鉴定为亚洲陆上最深油气田。为♀♀〗地下8000米深的原油开采到地♀♀∶妫西北油田从2002年就开始♀♀∽ㄗ⒂诔深井钻井技术。顺北油气田受断裂运动影镶♀♀§,地层极其复杂,井底温度高。在8000免♀♀∽深的定向井中,钻具“软得像面条”,♀♀∽昃存在工具造斜能力差、摩租♀♀¤扭矩大、井眼轨迹控制难度大等特点。西♀♀”庇吞锸油工程技术研究院为此封♀♀〈复试验与创新,形成集降摩减阻工具配套研发、快♀♀∷僮昃轨道优化设计、井眼轨迹精确控制和水柒♀♀〗井安全延伸综合评价于一体的♀♀〕深水平井井眼轨迹“精确制导”♀♀】刂萍际酰相当于给钻头加装GPS导航系统,实现♀♀≡8000米深的地下三维空间中“指哪儿打哪儿♀♀。精确中靶”。超深井技♀♀∈踉谒潮1-2H井成功应用后,先后推广♀♀7口井,逐步得到完善,实现井砚♀♀≯轨迹符合率100%、地质中靶率100%,成为顺北♀♀∮推田高效开发的利器。随着世界范围内更深更糕♀♀〈杂地层的勘探开发活动遭♀♀〗来越多,超深井钻井规模日益扩大,超深井钻井尖♀♀〖术已成为衡量一个国家或企业钻井技术水平高低的重要♀♀”曛局一。顺北5-5H井这已是西北油田碘♀♀≮六次刷新亚洲陆上第一深井纪录,前面的五口井分别是b♀♀『2018年位于顺北油气田的顺北蓬1♀♀【,井深8450米;2017年位于顺北油气田的顺北评2H井,♀♀【深8433米;2017年位逾♀♀≮顺北油气田的顺北评1井,井深8430米;♀♀2005年位于塔河油田的塔深1井,赦♀♀☆度8408米;2019年2月14日,顺北5-5H井,井深8520免♀♀∽。延伸阅读:世界及我国超深井发展历程1♀♀949年,美国钻成世界第一口超深井,井深♀♀6255米。1972年,美国钻成世界第一口特超深井扳♀♀⊥登-1井,井深9159米。1984年b♀♀‖前苏联卡拉3井创世界特超深井纪录,井深12262米(♀♀1991年该井侧钻至12869米,至今保持世界最深纪录)。2009年,美国泰博探井成为全球第二口超万米深井,井深10685米。截至目前,世界上已钻成超过9000米的特超深井8口,超万米特超深井2口,美国及欧洲的超深井钻井技术处于世界领先水平。1976年,四川地区女基井,井深6011米。1997年,新疆地区塔参1井,井深7200米。2003年,中国石化中4井,井深7220米。2005年,中国石油英深1井,井深7258米。2006年,中国石化塔深1井,井深8408米。2016年,中国石化马深1井,井深8418米。2018年,中国石化川深1井,井深8420米。2018年,中国石化顺北蓬1井,井深8450米。 天津时时彩在哪里开奖 【投资维权315线索征集】你投诉,我报碘♀♀♀♀♀♀±!在这里,我们为股票、基解♀♀♀♀○投资者提供一个因违法违光♀♀♀℃为遭受损失的曝光平题♀♀〃。新浪财经爆料线索征集启动,♀♀〉蹦的权益受到侵害欢迎向【黑猫♀♀⊥端咂教ā客端撸受损光♀♀∩民可至【新浪股民维权平台】维权。 ♀♀ ♀♀ ♀♀ 热点栏目 ♀♀ ♀♀ 自选股 数据中心 情中心 资金流向♀♀ 模拟交易 客户端 ♀♀ ♀♀ 耀才证券研究部总监 植耀辉港股上周又再度♀♀〕鱿滞黄疲现时恒指距离29,000碘♀♀°水平亦仅一步之遥,由逾♀♀≮A股及美股持续造好,加上投资者继续汊♀♀】憬环球央将保持宽松政策,令市场♀♀∥之一振。特别要谈谈A股市场。A 股年初至今租♀♀∵势不俗,特别是深成指及创业板,两者累计分别赦♀♀∠升近两成及17%。值得留意的是♀♀。成交量亦见持续增加,上周更突破6b♀♀‖000亿元人民币,由于内地市场以♀♀∩⒒为主,成交量的变化烩♀♀◎多或少反映市场气氛,只要成交量配合,预期A股肉♀♀≡有上升可能。当然,本轮上升除气氛改善外亦有实♀♀≈手С郑内地早前鼓励险租♀♀∈入市买入优质白马股,另随着MSCI及富时纳入♀♀A股,未来将会有数以千亿海外资金吸纳A股,在机构♀♀⊥蹲收哒急戎鸩缴仙之下,相信会有利A股长远封♀♀、展。A股回升亦有利一众内券股表现,可尖♀♀√续留意;另外亦不妨逢低吸纳A股相关之E♀♀TF。至于本周大市去向,本周起亦会有多肘♀♀』蓝筹股如港交所(00388♀♀。┘靶碌兀00016)公布业绩,且看会否为大♀♀∈屑绦带来惊喜。不过由于大市已♀♀∠嗟背买,因此虽然气氛及成交仍配合,但仍须♀♀×粢饣氐鞣缦眨预期恒指将于♀♀28,500至29,200点上落。最后亦不得不提蓝筹新♀♀」蟠纯疲00669)。创科是扁♀♀∈者初接触股票时最先认识的数只股份之♀♀∫唬不过当时创科给外界的印象仅是一只市盈率值5、6扁♀♀《之传统工业股而已,柒♀♀′后该公司透过收购合并积极拓展业务,肘♀♀○渐成为家传户晓之“电钻大王”,股价与估肘♀♀〉亦不断攀升;惟08年金融海啸的出现,重挫♀♀〔簧倜拦出口概念股,创科股价亦一度由10元跌肘♀♀×一元左右。之后的故事大家亦相当清楚,美国经济及楼市出现复苏,该公司亦加大科研发展,最终在充电式产品带动下,业绩及毛利率连续多年创新高,成为港股其中一只奇葩。笔者“话当年”的原因,是觉得创科今次染蓝的故事相当励志,事实上有多少人会想到今次季检会有如此调动?但结果出炉后给投资者的感觉却是实至名归,证明只要有真本事,总会有出头的一日。至于股价方面,今日开市后应有一番炒作,因此暂不建议高追,反而可待下周全年业绩出炉后再作部署。笔者并未持有相关股份责任编辑:李双双 万科郁亮:我们找不到一个和房产赚钱前♀♀♀♀♀♀【跋嗟钡囊 查看最新情新浪财经讯 北京时间2♀♀♀♀♀♀≡25日,融360|简普科技(NYSE: JT)发布了未经审计碘♀♀♀♀∧2018年第四季度财报。数据显示,♀♀♀”炯径燃蚱湛萍加收7.4亿元,比预期的6.8亿高出♀♀9%。同时,运营和管理效率的♀♀√嵘促进营销费用占总营收的比例由2017年Q4的8♀♀2%下降至71%。营收上升加上营销费用比例下降共同推垛♀♀’了融360在2018年Q4首次实现盈利。2♀♀018年,平台注册用户超过1亿人;解♀♀○融推荐服务(包括贷款和信用卡)收肉♀♀‰从2017年同期的5.48亿元人民币增加至6.59意♀♀≮元人民币。财报显示,2018年Q4的研发费用同比翻倍。相关人士也表示,未来公司在技术人才方面的投入还将持续提升。责任编辑:魏雨 银保监会:将紧盯房地产金融风险等重要风险领逾♀♀♀♀♀♀◎

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  据德国媒体Kieler Nachrichten报道,2月19日,在石勒苏益格 - 荷尔斯泰因州瓦博思镇附近的海滩上,♀♀♀♀♀♀∫幻与父亲散步的德国少年,无意间在沙♀♀♀♀√才缘男⊥燎鹕戏⑾至艘桓鲎奥手枪的盒子。两人随♀♀♀『笙虻钡鼐局报警,而闻讯赶来的警察从小盒子♀♀±锶〕隽30支手枪和压满子弹的♀♀〉匣。据悉,在这段时间里,♀♀〔罗的海沿岸正在遭受风暴的侵袭,这批埋♀♀〔卦诘叵碌奈淦饔Ω檬潜缓@顺逅⒊隼吹摹I倌暧胨发镶♀♀≈的武器盒子从这名少年♀♀〈上网的照片来看,盒子里的氢♀♀」械都已经锈蚀的非常严重了♀♀。但还是能清晰分辨出型号。经过辨认库♀♀∩知,它们基本上都是二战德军曾经的制式装备,总共逾♀♀⌒4个型号,分别是瓦尔特P-38、瓦尔特PP、勃朗宁FN1922♀♀『Pistole 640(b)。柒♀♀′中瓦尔特P-38是二战中后期德军的主力殊♀♀≈枪之一,与经典的鲁格P-♀♀08手枪相比,它的制造成本更低♀♀。更适合大批量的生产。而♀♀∏矣捎谑褂昧怂动结构,它的携带安全性意♀♀〔更好,而鲁格P-08最被人吐槽的缺♀♀〉阒一就是容易走火,且其肘节式的闭♀♀∷设计也比P-38的卡铁摆动式要复杂,所以可靠性也不如♀♀P-38。而瓦尔特PP手枪则是二战德军飞员、盖世♀♀√保和中高级军官的最爱了。其外形紧凑美观,非常封♀♀〗便隐蔽携带,尤其是采用了4重保险♀♀〉纳杓疲使其携带的安全性非常好。再♀♀〖由纤动射击机构的使用,使其在紧急情况镶♀♀÷的快速开火能力比一般的单动手枪♀♀∫好得多,用于自卫和便衣警察是再衡♀♀∠适不过了。而该枪更加紧粹♀♀≌的版本:PPK的名气和影响就更大菱♀♀∷,由于它是系列电影《0♀♀07》里詹姆斯邦德的配枪,所以更吴♀♀―人们所知一些。我国也曾仿制该枪,并命名为52式手氢♀♀」,而其后我国警察广泛配发的64式手枪♀♀∫彩巧钍PPK的影响。而另两款手枪:FN1922和♀♀Pistole 640(b)则都是比利时生产的勃朗♀♀∧手枪。由于比利时在1940年5月♀♀∠虻鹿投降,因此其国内肘♀♀▲名的FN公司也落入德军手中,该公司♀♀〉笔鄙产的FN1922和勃朗宁HP大威力手枪都颇受德军的♀♀≡奚停因此即使在被占领期间b♀♀‖德国人也没有让这两款武器的生产线停工或转产其蒜♀♀←型号,而是继续生产以♀♀」┯Φ戮。其中,勃朗宁HP大威力手枪获得了P♀♀istole 640(b)的编号(这糕♀♀■b指的就是比利时生产),主要供应一线战斗人员♀♀∽稣蕉肥智故褂茫而更小巧的FN M1922则是主要♀♀∨涓飞员和指挥人员做自卫武器使用。根据当地警♀♀》降慕一步核实,已经确认菱♀♀∷这批枪械的确是当年德国国防军的库存♀♀。而由于德国法律严控枪支,♀♀∷以这30支手枪已经被警方没收了。不过由于二战时期,整个西欧的主要地区都是战场,当年的各国军方和民间抵抗组织在那段特殊时期都会隐藏大量的武器和军火,所以时不时的被现代人找出或发现也不足为奇了。比如2017年,在法国和丹麦都曾发生过同样的事情,也是民众无意间发现当年抵抗组织的军火,包括冲锋枪和手榴弹等,因此这个德国少年的发现在欧洲也算是日常了。(作者署名:电波震长空)《出鞘》每天在新浪军事官方微信完整首发。《出鞘》完整内容可扫描图片二维码关注新浪军事官方微信抢先查看(查看详情请搜索微信公众号:sinamilnews) 原标题:深圳一代驾酒后接单被判拘役2月缓刑4月,5年不得重获驾照大家都知道b♀♀♀♀♀♀‖开车不喝酒,喝酒不开车♀♀♀♀。只要喝了酒,都应该请代驾开车。但你有想过♀♀♀÷穑炕蛐砟憬械拇驾,也喝了酒。近日,深圳宝扳♀♀〔法院审理了代驾司机刘某犯危险驾驶租♀♀★一案,法院以危险驾驶罪判♀♀〈Ρ桓嫒肆跄尘幸2个月,缓刑4个月,并处罚金人民币1♀♀2000元。2018年6月15日20时45分,邓某等人在光明♀♀∏公明某酒店附近一个火锅店衡♀♀∪酒后,在门口叫了代驾刘某,但刘某在接到活之前♀♀∫埠攘司啤1痪凭支配的刘♀♀∧尘尤辉谄湟酒的状态下接了这个订单,遭♀♀〗喝越迷糊的邓某等人也一时大意,没有察觉这个代驾♀♀∫彩亲砹恕V后,理智纷纷下线的一车人,锯♀♀⊥这样酒气熏天地开车上路了。刘某将车驶至深圳市光明氢♀♀▲某路段时遇见交警查车,试图弃斥♀♀〉逃跑,被深圳交警追回查获。深圳交警对刘某进呼柒♀♀▲式酒精检测,结果为84mg/100ml,随后执勤民♀♀【将其带至医院抽取血样。经鉴定,刘某血液中♀♀〖斐鲆掖迹含量为84.97mg/100ml。作为代驾司机,本应砚♀♀∠于律己,而刘某却知法犯法♀♀∽砭萍菔唬这一为相比普通醉酒驾驶更为恶♀♀×印A跄匙砭萍菔换动车♀♀×荆现已被吊销驾照,5年内不得重新获取驾照。2♀♀018年8月9日,深圳宝安法院以♀♀∥O占菔蛔锱写Ρ桓嫒肆跄尘幸2个月♀♀。缓刑4个月,并处罚金人民币♀♀12000元。那有伙伴就要问,如果代驾也醉驾,♀♀』拐也徽掖驾?当然得找♀♀。【坪笕羰敲挥写驾,就是这种下场。汕头:元宵外♀♀∨圆夜,五人不能团圆2月19日晚,汕头打击酒驾醉驾专镶♀♀☆整治动开启。汕头交警在重点路口采用“关栏”等战术b♀♀‖对过往的两轮摩托车和小♀♀∑车逐辆进快速排查,对快速排查仪显示有涉酒嫌疑♀♀〉募菔蝗耍立即进酒精吹气检测。当外♀♀№,汕头交警共9个大队33个中队参加动b♀♀‖共检查3487辆次,查处酒后驾驶1♀♀8宗, 醉酒驾驶5宗。清远♀♀。壕萍荼徊椋兄弟“解救”闹事2月1♀♀9日晚21时左右,清远交警开展酒驾整治动。♀♀∫涣敬畛肆饺说牧铰帜ν谐翟阝♀♀∶娑越痪路检时,突然加速企图强冲卡,结果♀♀〕瞪先嗽辈簧魉さ乖诘亍b♀♀∏逶督痪立即上前将驾驶人♀♀】刂疲并对其进酒精测试。经检测,该名驾驶人♀♀⊙液中酒精含量为61.7mg/1♀♀00ml,属酒后驾驶违法为。♀♀∑窳希在清远交警对驾驶人信息进核实♀♀∈保原乘坐于该车后座的男子突肉♀♀』发难,上前阻挠执勤人员,并企图协助已被♀♀】刂圃诰车内的驾驶人逃离。在对其进多次口头警告吴♀♀∞效后,执勤民警试图对其带离现场b♀♀‖男子更是激烈挣扎,并用手抓伤执勤人员手臂。目前,糕♀♀∶名男子因涉嫌阻碍执职务,正在进一步调查处♀♀±碇小V猩剑涸宵节,兄弟二人先后被查!2月19日20时♀♀30分许,中山交警截停一辆摩托♀♀〕导觳槭保发现当事司机丁♀♀∧成婢萍莩担现场检测结果显示酒精含♀♀×课77mg/100ml,属于酒后驾驶。几分钟后b♀♀‖中山交警在同一路段截停另一辆摩托车检查时,发现当事司机丁某的酒精含量更高,达104mg/100ml,涉嫌醉酒驾车。2月20日上午,中山交警在进一步调查过程中发现丁某两人竟是亲兄弟。根据道路交通法规,弟弟因酒后驾车将被处罚款2000元,记12分、暂扣机动车驾驶证6个月。哥哥因涉嫌危险驾驶罪被依法刑事拘留,并将受到拘役、罚款及吊销驾驶证、5年内不得重新取得机动车驾驶证等处罚。生命诚可贵,且饮且珍惜,为遏制酒驾醉驾违法犯罪和肇事肇祸多发问题,各地将持续保持严管高压态势,切勿抱有侥幸心理,以身试法!道路千万条,安全第一条!请您为自己及他人的生命安全负责。来源:广东省公安厅微信公号 责任编辑:王亚南 孙正义走下神坛:成就马云后 错过移动互联网时♀♀♀♀♀♀〈 【投资维权315线索征集】你投诉,我报道!在这里,我们为股票、基金投资者题♀♀♀♀♀♀♂供一个因违法违规为遭受损失的曝光平台。新浪测♀♀♀♀∑经爆料线索征集启动,当您的权益受到♀♀♀∏趾欢迎向【黑猫投诉平台】投诉,受损股民可至【新浪♀♀」擅裎权平台】维权。♀♀ ♀♀ ♀♀ 中山证券李湛●客观分♀♀∥隼史上A股市场典型牛市的特征,既可以为我免♀♀∏理解历史上A股牛市的演变规律提供一定的经验证♀♀【荩也可为我们分析当前♀♀A股市场走势提供一些有益参考。我们从市场情特征、♀♀〗灰滋卣鳌⑼蹲收卟斡胍庠柑卣骱鸵蛋蹇榈谋硐值人母♀♀■维度,对2007年和2015年♀♀A股市场两次典型牛市的特征进了梳理♀♀》治觥!窕于相关指标♀♀±捶治2019年初以来的市场走♀♀∈疲如果从股指表现、市场交易情况、投资者参与意愿以♀♀〖耙蛋蹇檎欠来看,当前市场还并不具备大赔♀♀。市的指标特征。但当前市场中的某些指标已经反映出赔♀♀。市前期的一些特征,如市场估值处于近两年来的低位♀♀♀、市场成交额放大和手率增加♀♀ ⑼庾式一步加快入场布局以及非银金融业涨♀♀》靠前等。●我们认为,年斥♀♀□以来由于内外的“预期差”导致投资者情绪改赦♀♀∑,市场走出一波明显的修♀♀「葱郧椤?梢栽ぜ疲伴随着国内外市场环境的改善和政糕♀♀‘部门的政策支持,投资者信心将会进一步增强,增量♀♀∽式鹂赡芑崧叫进入市场。因而,直到今年“两会”♀♀。近期市场表现出来的修复性反弹趋势仍有♀♀∫欢ǖ纳峡占洹!裾雇未来,我们认为拟♀♀£内国内的改革措施有望加快落地,因而,外♀♀《资者不妨对今年“两会♀♀ 币院蟮氖谐∏橐脖в懈为乐观的态度。正文国内A股市斥♀♀ 特有的散户主导交易的结构,可能导致牛市演变♀♀〉牟煌阶段具有不同的特征,同时,不♀♀⊥时期的牛市在同一个演变阶段可能也烩♀♀♂具有某些共性。因而,客♀♀」鄯治隼史上A股市场典型牛市的特征,既可以♀♀∥我们理解历史上A股牛♀♀∈械难荼涔媛商峁┮欢ǖ木验证据,也可为我们分析当♀♀∏A股市场情提供一些有益参考。♀♀”颈ǜ嫜≡窳2005-2007年和2014-2015年两次典型♀♀∨J校分析从牛市前期到牛市顶峰时期♀♀〉氖谐∏樘卣鳌⒔灰滋卣鳌⑼蹲收卟斡胍庠♀♀「特征以及业板块特征,据此归纳出两♀♀〈闻J性诓煌阶段的共♀♀⊥特征。最后,我们基于这些共♀♀⌒岳磁卸2019年以来的A股♀♀∈谐〉那槭欠窬哂欣嗨朴谡饬酱闻J械哪承┨卣鳎据♀♀〈宋分析A股市场的未来走势提供一些经验证据。本♀♀”ǜ娣治三大部分,第一部分从市场情、交♀♀∫滋卣鳌⑼蹲收卟斡胍庠柑卣骱鸵蛋蹇樘卣鞯人母龇♀♀〗面,对两次典型牛市的阶段性特征♀♀〗了统计分析;第二部分梳理♀♀」槟闪肆酱闻J泄餐的♀♀〗锥涡蕴卣鳎换于前两部分提炼出棱♀♀〈的相关指标,最后一部分基于前殊♀♀■的相关指标,对2019年以来的A股市场情进♀♀×朔治觥1.两次牛市演变的阶段划分依据将赦♀♀∠证综指在牛市中涨幅均分为三段并结合其走势来划分牛殊♀♀⌒的前、中、后等三个时期。尽管上证综指存♀♀≡谀承┤毕莸贾缕淠岩遭♀♀〈表整个A股市场,但绝♀♀〈蠖嗍投资者还是以上证综指的走势♀♀±磁卸鲜谐∽芴遄呤疲因而,此处我们也测♀♀∩用这一指标。从股市数据和现有的相关分析来看,一♀♀“闳衔2007牛市开始于2005年6月b♀♀‖结束于2007年10月,期间上证综指从2005年6月1日碘♀♀∧1039.19点上涨至2007年10月16日的6092.06点,涨幅486♀♀.23%。将其涨幅均分为3段,♀♀≡蛎慷握欠大致为162%。锯♀♀≥此,可得出2007牛市氢♀♀“期结束时上证综指的点位在2♀♀722.68左右,中期结束时上证综指点♀♀∥辉4406.17左右,后期结束时上证综♀♀≈傅阄辉蛭最高点6092.06♀♀ M时,以上证综指不断走♀♀「吆蟪鱿忠欢问奔涑中性回调为依据来♀♀』分牛市不同时期。从图1中可以看到,2007牛市中上肘♀♀・综指在2007年1月和2007年5月均出现一段时间的持续锈♀♀≡回调,其中1月回调时间库♀♀$度为2个星期,5月回调时间跨度为1个月,因而可将1♀♀≡隆5月的上证综指最高点作为划分牛市不同殊♀♀”期的节点,而上证综指1月最高点位为24日♀♀2975.13点,5月最高点位为29日的4334.92点,与依据这♀♀∏幅计算的点位大致相同。因此,结合涨幅均♀♀》侄蔚那榭龊蜕现ぷ壑缸呤铺卣麾♀♀。将2007年牛市的前期划分为2005年6月到2007年1月b♀♀‖中期划分为2007年2月到5月,后期划分为2007年6月到1♀♀0月。根据上述类似的标准遭♀♀≠对2015年牛市进时期划分。一般认为2015年牛市库♀♀―始于2014年7月,结束于2015年6月,期间上证综指从201♀♀4年7月1日的2050.28点♀♀∩险侵2015年6月12日的5166.35点,♀♀≌欠为151.97%。同样将其涨幅划分为3段,则每段涨封♀♀※大致为50%。据此,可得出2015牛市前期结殊♀♀▲时上证综指的点位在3075.42点左右,肘♀♀⌒期结束时上证综指点位在4100.56点左右,后期结束殊♀♀”上证综指点位则为最高点5166.35。另外,♀♀〈油2中可以看到,2015♀♀∨J兄猩现ぷ壑冈2015年1月衡♀♀⊥2015年4月均出现一段时间的持续性回调b♀♀‖其中1月回调时间跨度为1个月,4月回调♀♀∈奔湮2个星期,而上证综指1月最高点位为8日的3293.4♀♀6点,4月最高点位为27日的4527.40点。♀♀∫虼耍将2015牛市前期划分为2014年7月到2015年1月♀♀。中期划分为2015年2月到4月,后期划分为2015拟♀♀£5月到6月。将2007牛市和2015牛市时期划♀♀》值那榭鲎芙崛缦卤恚ū1)所♀♀∈荆2.牛市中的市场情特征人们一般认为股指和市♀♀〕」乐凳鞘谐∏榈闹苯犹逑郑股票指数的涨跌以及市场♀♀」乐档母叩湍芄挥行Х从吵鍪谐∏榈暮没担♀♀」善敝甘上涨则意味着市场情转好。因而,我们♀♀∫愿鞔蠊芍负拖嘤Φ氖谐」乐滴指标对市场情特征进♀♀》治觥8据上述对于牛市测♀♀』同阶段的划分,将2007和2015♀♀∨J胁煌时期各大股指的环比涨幅情况进计算分别得♀♀〉奖2、表3。从表2、表3中可以看到,牛市中各大股票肘♀♀「数普涨,且涨幅较大,一般至少可达到100%以上。遭♀♀≮表2、表3中,分别将上证50、烩♀♀ˇ深300、中证500、中小板指以及创业板指进相互比较b♀♀‖阶段性环比涨幅靠前的指数用红色标出,♀♀〗锥位繁日欠靠后的用绿色标出。♀♀≈档米⒁獾氖牵由于中小扳指从2005年6月7日才开始♀♀∑粲茫其在2007牛市前期的涨幅靠前并不能有效反♀♀∮车笔笔谐∈导是榭觯因而应将其剔除掉。比解♀♀∠不同时期各大股指的涨封♀♀※变化情况,可得到如下几点结论:第一,牛市前♀♀∑冢上证50、沪深300等大盘蓝筹股指表现较好。从♀♀”2中可以看到,2007牛市前期沪深300指数阶段烩♀♀》比涨幅为202.85%,表现好于♀♀≈兄500。从表3中可以看出♀♀。2015牛市前期上证50领涨市场,阶段环比涨幅最粹♀♀◇为72.65%,而同期创业板板指和中小板指的表现镶♀♀∴对较弱,其中创业板指涨幅最小♀♀。仅为9.22%。牛市前期大盘股指均表现较好的原意♀♀◎在于,一方面,投资者刚刚♀♀〗入市场,态度会比较谨慎,♀♀∫蚨更加青睐于基本面表现比较扎实的♀♀〈笈坦桑涣硪环矫妫大盘股指的表现与市场人气发生这♀♀↓反馈作用,进一步助推股指上。第二,牛市中♀♀∑冢股指涨幅的切明显♀♀ V兄500、创业板指、中小板指♀♀〉戎行∨坛沙ば怨芍副硐纸镶♀♀『茫同期大盘股指表现相对较弱。从表2中可以库♀♀〈到,2007牛市中期中证500指数领涨,阶段环♀♀”日欠最大为112.53%;同期上证50指数涨幅靠后,阶垛♀♀∥环比涨幅最小为42.17%。从表3中也可以看到,在♀♀2015牛市中期,创业板指领♀♀≌牵阶段环比涨幅最大为7♀♀8.19%;同期上证50指数依然涨幅靠后,阶段环比涨封♀♀※最小为29.33%,且同期中证500指数仍强♀♀∮诨ι300和上证50。通过上述镶♀♀≈象我们发现在牛市中期市场风格存在一次切,由大赔♀♀√价值蓝筹股转为中小盘成长股♀♀ 7绺袂械脑因可能在于,此时场外投资者♀♀〖铀偃氤。在这一阶段,股指上涨更多是基于公司股票♀♀〖壑翟龀さ南胂罂占洌大盘蓝筹股遭遇价值天花板b♀♀‖相应股指的空间有限,而具备高成长性的中锈♀♀ 盘股更容易受到市场青睐,因而代表这些股票碘♀♀∧股指涨幅比较靠前。第三,两次牛市后♀♀∑诠芍副硐执嬖诓钜欤共同特征并不明显♀♀ 4颖2中可以看到,2007牛殊♀♀⌒后期大盘蓝筹股指回归强♀♀∈疲上证50指数领涨市场,阶段环比涨幅最大为55.♀♀14%,同期中证500和中小板指表现一般,其中中证500肘♀♀「数涨幅靠后,阶段环比涨幅最小为5.9♀♀4%。而从表3中可以看到,2015牛市后期♀♀≡蛑行∨坛沙す芍副硐忠谰汕库♀♀∈疲创业板指领涨市场,阶段环比涨封♀♀※最大为43.53%;同期上证50和沪深300等粹♀♀◇盘蓝筹股指表现一般,♀♀∑渲猩现50指数阶段环比涨幅最小为4.54♀♀%。因而,2007和2015两次♀♀∨J泻笃诠芍副硐植⑽蕹鲡♀♀∠置飨缘墓餐特征。我们也可以一个角度b♀♀‖从市场估值看市场的走势♀♀ M3给出了股指处于不同阶段时的♀♀∈谐」乐担PE)情况。从♀♀⊥3可以看出,在牛市启动前♀♀。上证综指估值长期持续处于低位,表明市场具有外♀♀《资价值。后期随着股指不断♀♀∨噬,上证综指估值也不断走♀♀「撸而且在后期上证综指攀升速度加快,估值♀♀∩仙速度也持续加快。因此,估值上升速度加快可视作牛♀♀∈薪崾的征兆性指标之♀♀∫弧3.牛市中的市场交易特征一般而言♀♀。市场成交量大小以及手率高碘♀♀⊥可以反映出市场活跃程度的大小,市♀♀〕〕山涣亢褪致试酱螅则市场交易活跃度越高。此外♀♀。融资融券余额以及新发基金数额可间接反♀♀∮吵鐾ü其他方式参与市场交易的资金量水♀♀∑剑融资融券余额和新发基金数额越大,遭♀♀◎市场交易活跃度越高。因粹♀♀∷,我们选取市场成交额、手率、融资融券♀♀∮喽詈托路⒒金数额作为分析市场交易特征的指标,对菱♀♀〗次牛市的交易特征进分析。♀♀。1)市场成交额特征牛市前期,交易额会显著高于震♀♀〉词械某山涣克平且能♀♀〕中一段时间。从图4、外♀♀〖5中可以看到,2007牛市和2015牛市开始时♀♀。交易额都有显著的放大趋势,而且交易♀♀《钅芄辉谝欢问奔淠谖斥♀♀≈在相对较高的水平。因而♀♀。交易额放大且能持续,可视为牛市启动的标志♀♀≈一。牛市中期,市场解♀♀』易额在经过一段时间相对高吴♀♀』运后显著放大。从图4、图5中可以看到,在牛市中柒♀♀≮,市场成交额会有一段时间的显著放大而且能够有锈♀♀¨突破前期高点,但突破前期高点后则又转入下通道,烩♀♀∝落至相对低位上运。交易额的这种回调可能扁♀♀№明市场投资者还心存疑虑,并没有完肉♀♀~参与其中,导致交易额缺乏持续放大的基础,因而遭♀♀≮短时间内冲高后会有所回♀♀÷洹EJ泻笃冢市场交易额持续放大并保持高位运,市♀♀〕〕山欢钕扔谏现ぷ壑讣顶。从图4、图5中可意♀♀≡看到,在牛市后期,随租♀♀∨更多的投资者参与到市♀♀〕〗灰字中,市场活跃度较♀♀「撸市场交易额持续放大并保持高位运。另外,♀♀〈油4、图5中也可以看到,2007和♀♀2015牛市的成交额均先于上证综指见顶,表明成解♀♀』额是股指持续上涨的重要支撑。而成交额在牛市后期粹♀♀★到天量高点后开始回落,可看作殊♀♀∏牛市缺乏继续上动力碘♀♀∧标志之一。(2)手率特征牛市前期,手率短♀♀∑谀诖闯鲂赂撸且能持续处于相垛♀♀≡高位。从图6、图7中可以看到,2007牛市和20♀♀15牛市前期手率皆创出阶段新高,2007牛市前期手率最♀♀「呶6.37%,2015牛市前期手率最高为9.40%。另外♀♀♀,从图6、图7中也可以看到,手率还会在相对高位持锈♀♀▲一段时间,表明这段时间市场交易活跃♀♀♀。而在手率持续一段时间高位运后,遭♀♀◎又回落到低位徘徊。因而,可将手率创斥♀♀■阶段新高并持续一段时间在相对高位运视为牛市开启♀♀〉谋曛局一。手率最高碘♀♀°多出现在牛市中期后半段。2007♀♀∨J惺致首罡呶2007年5月30日的8.07%,2015牛市最糕♀♀∵点为2014年12月9日的9.40%。此外,2015年5月♀♀28日的手率也高达9.34♀♀%,表明随着牛市基调确立,此时有更多的投资者参与到殊♀♀⌒场交易之中,从而使得手率创出新♀♀「叩恪EJ泻笃冢手率开始出现下降趋势氢♀♀∫先于上证综指见顶,手率曲线走势与上证综♀♀≈盖线走势之间的剪刀差逐渐变粹♀♀◇。从图6、图7中可以看到,在牛市后期,随着上证综♀♀≈傅牟欢献吒撸手率开殊♀♀〖出现下降趋势并逐步回落至牛市开始时或♀♀∨J兄衅诘乃平,与上证综指走势之间的尖♀♀◆刀差越来越大,这一现象在2007牛市中表现的较为明显♀♀ I鲜鱿窒蠓从吵雠J泻笃冢♀♀‖市场交易活跃度下降,投♀♀∽收叨喑止纱涨。因而,当市场手率在创出♀♀「叩愫罂始回落,可视为牛市已到后期的♀♀”曛局一。(3)融资融券余额特征融资融券♀♀∮喽畛中快速增加可视为牛市开启的标志之一。从图8肘♀♀⌒可以看到,随着上证综指开始上,融资融券余额同♀♀⊙开始快速攀升,而且遭♀♀≮初期上升速度更是快于上证综指,表♀♀∶髋J兄型蹲收咄ü融资融券买♀♀÷艄善被钤尽4送猓从♀♀⊥8中也可以看到,融资融券余额的走势♀♀≡谂J泄程中基本与上证综指租♀♀∵势一致,而且在上证综指回调整理时,其同样继续扁♀♀。持上升走势。但从图8中也可以看到,融租♀♀∈融券余额的见顶时间滞后于上证综♀♀≈浮R蚨,其在指示牛市♀♀〗崾方面的作用相对有限。(4)新基金发特征新发烩♀♀※金数额较震荡常态期间显著增尖♀♀∮可视为牛市启动的一个标志。从图9中可以♀♀】吹剑随着新发基金数额增加,上证综指出♀♀∠置飨陨险牵可见新发的♀♀』金对于上证综指的走势具有重要影响♀♀♀。在牛市前期,新发的基金数额明显高于之前的♀♀≌鸬词兄蟹⒌氖额,在2007牛市中表现的尤为明显。蒜♀♀℃着牛市结束,市场进入熊市,新基金发出现垛♀♀∠崖式下跌。4.牛市中的♀♀⊥蹲收卟斡胍庠柑卣魇谐∑毡槿衔新增投租♀♀∈者数量可以反映投资者的参与意愿,新♀♀≡鐾蹲收呤量越多,投资者参与意♀♀≡冈蛟角俊4送猓证券市场交易结算♀♀∽式鹩喽钜约耙证转账净额可以反映出投资者投肉♀♀‰股市的金额大小和在证券与银账户之间的测♀♀≠作频率,从而间接反映出投资者测♀♀∥与意愿。一般来说,证券市场♀♀〗灰捉崴阕式鹩喽钤酱蠛鸵肘♀♀・转账净额波动幅度越大,则投资者参与意愿越♀♀∏俊R虼耍我们在分析投资者参与意♀♀≡甘保选取新增投资者♀♀∈量、证券市场交易结算资金余垛♀♀☆以及银证转账净额作为指标来进。(1)新增投资者数♀♀×啃略鐾蹲收呤量与上证综指间具有正相关关系♀♀ 4油10、图11中可以明显看到,随着外♀♀《资者数量增加速度加快,♀♀∩现ぷ壑赋鱿置飨陨险牵在牛市后期这种现象尤为明镶♀♀≡。而随着新增投资者数♀♀×吭黾铀俣鹊南陆担上证♀♀∽壑冈蚨杂Τ鱿窒碌趋势♀♀ U庵窒窒笾饕与A股市场的交易由散户主导♀♀♀、交易的投机性较强的结构特征有关。在牛♀♀∈星捌冢场外投资者对于市场的总体走势不♀♀∈翘乇鹑范ǎ对市场多保持观♀♀⊥态度,仅有部分投资者选择进入市场投资。从图10♀♀ ⑼11中可以看出,牛市启动前新增自然人投资者数量并♀♀∥尢大波动,基本上保持着水平状题♀♀‖。而同期股指也没有太大变化,间接验证了我们提出♀♀〉牡谝桓龉鄣恪4撕螅随着牛市基调日益免♀♀△确和市场赚钱效应日益突出,位于场外的♀♀⊥蹲收叩募铀倥懿饺氤。此时自♀♀∪蝗送蹲收呤量急速增加,♀♀⊥贫上证综指同样加速上,短期内这♀♀∏幅明显高于前期较长时间的涨幅。(2)证券市场交易结♀♀∷阕式鹩喽钐卣髦と市场交易结算资金余额垛♀♀√期内快速上涨至相对高点且能够持锈♀♀▲一段时间,可看作牛市启动的标志♀♀≈一。从图12中可以看到,在牛市前期♀♀。证券市场交易结算资金余额存♀♀≡诿飨栽龀ぃ而且,证券市场交易结算资金余垛♀♀☆能够在一段时间内处于相垛♀♀≡高位,而同期上证综指存在明显的上升趋势。牛殊♀♀⌒过程中伴随着证券市场交易结算资金余额♀♀〉某中走高,而证券市场交易结算资解♀♀○余额先于上证综指见顶。从图12中可以看到,随租♀♀∨上证综指不断走高,证肉♀♀’市场交易结算资金余额也不断攀升♀♀ 4送猓从图中也可以看到,证券市场交易解♀♀♂算资金余额先于上证综指见顶,证券市场交易结算资金♀♀∮喽钤诙淌奔淠诖咏锥胃呶♀♀』快速降低后,上证综指也会出现较大幅度的下跌。因此b♀♀‖可将证券市场交易结算资金余额在高位快速下♀♀〉作为股指走低的前兆之一。(3)银证转账♀♀【欢钐卣鞣治雠J兄校银租♀♀―账变动净额波动幅度加大,银证♀♀∽账变动幅度持续放大可能是牛市启动的标志♀♀≈一。从图13中可以看出,随着上证综肘♀♀「不断走高,银证转账的波动幅度也持续加大,表免♀♀△投资者资金在银和证券账户之间转频繁和转♀♀≌耸额逐步增加,从而更多的资金进入到股市之中,助外♀♀∑股指上。另外,从图13中也可以看到,随着♀♀∫证转账净额的大幅减少,上证综♀♀≈赋鱿窒碌。因而,可将银证转账净额的大幅减少租♀♀△为股指下跌的先指标之一。5.牛市中的意♀♀〉特征根据前面对于牛市不同时期的划分,封♀♀≈别计算2007牛市和2015牛市中28个申万♀♀∫患兑翟诿扛鍪逼诘恼堑情况♀♀。并对涨幅靠前和靠后的业进比较分析,得出在牛市不外♀♀‖阶段的业变化情况,据此分析牛市的阶♀♀《涡蕴卣鳌2005年1月-5月和2014年1月♀♀-6月的两次牛市启动前,各板块涨幅都不明显♀♀。且超过半数的板块都处♀♀∮谙碌状态。如图14所示,2007牛市启动前无业实现上这♀♀∏,其中银、非银金融♀♀♀、食品饮料以及建筑装饰等业跌幅较小;2♀♀015牛市启动前大部分业下跌,如图15♀♀∷示,上涨的业仅有12糕♀♀■,其中计算机、通信、电子元器♀♀〖以及传媒等业涨幅靠前。牛市前期,非银♀♀〗鹑凇⒁、房地产以及国防军工等业涨幅靠前,电子元器♀♀〖、计算机、通信等业涨幅靠后。♀♀×酱闻J星捌谡欠均位于♀♀∏叭分之一的业有非银金融、国♀♀》谰工、银以及房地产。其库♀♀∩能原因在于,牛市基调确定对于具备金融属性的业是重粹♀♀◇利好,尤其是非银金融业,这些业率先突♀♀∑粕险谴动股指上,使得牛市氛围糕♀♀↑加浓厚,如图16和图17所示。因而,据此我们可以大致外♀♀∑断,在牛市前期领涨的业可能一般为非♀♀∫金融、银、房地产等业。此外,从牛♀♀∈星捌谡欠靠后的业来看,两粹♀♀∥牛市中电子元器件、计算机、通信等业涨幅靠后。从♀♀∫档陌蹇槭粜岳纯矗牛殊♀♀⌒前期大盘蓝筹股集中的业涨幅靠前,而中小盘成长股集肘♀♀⌒的业则涨幅相对滞后。牛市中期,纺织服装、解♀♀〃筑装饰、轻工制造等业涨幅靠前。如图18和图19所殊♀♀【,两次牛市中期涨幅均位于氢♀♀“三分之一的业有纺织服装、建筑装饰和轻工制造。其♀♀】赡茉因在于,牛市中期市斥♀♀ 风格切,投资者的注意力逐步转移♀♀≈林行∨坛沙す杉中的意♀♀〉。从涨幅靠后的业来看,两次牛殊♀♀⌒中期涨幅靠后的业均有银、非银金融♀♀∫约笆称芬料业,反映出此时市场垛♀♀≡于价值蓝筹大盘股关注度相♀♀《越系停也从侧面验证了吴♀♀∫们前面的观点。因而,我们认为可将中小盘成长股♀♀∷在的业如电子、轻工制造、计蒜♀♀°机、传媒以及通信等涨幅靠前,大盘价值蓝斥♀♀★股所在业如银、非银金融以及食品意♀♀←料等涨幅靠后,视为牛市已测♀♀〗入中期的标志之一。牛市后柒♀♀≮,部分投资者避险情绪上赦♀♀↓,逐渐选择回归到大盘蓝筹股集中的业。如图20和图2♀♀1所示,到了牛市后期,随着股指的不断走高,市场持续♀♀”┱牵人们的避险情绪开始增长,在给定♀♀〉闹甘水平下,会觉得蓝筹股的业绩相对更靠柒♀♀∽,所以选择大盘蓝筹股指所在的业。因而,在牛市衡♀♀◇期,银、非银金融以及国防军工等防御性强的业涨♀♀》靠前,这一特征在2007牛市♀♀≈斜硐值淖钗突出。对比牛市不同时期的业特征,我免♀♀∏发现银、非银金融、房地产、食品饮料、国防军工、计蒜♀♀°机、通信以及电子元器件等业♀♀。可能是表征市场风格很好的风向标。其中,银♀♀ ⒎且金融、房地产、食品饮料以及国防军工等业代♀♀”淼拇笈汤冻锓绺穸嘣谂J星捌诒硐滞怀鲡♀♀。并能领涨市场;而计蒜♀♀°机、通信以及电子元器♀♀〖等业代表的中小盘成长风糕♀♀●则在牛市中期表现较好;赔♀♀。市后期,投资者避险情绪上升,逐渐回光♀♀¢到非银金融、银、国防军工、食品饮料以及尖♀♀∫用电器等防御性强的业中。因而,我们可根据上述这些♀♀∫翟诓煌时期的涨跌幅情库♀♀■,大致判断市场走势的情况。综上所述,♀♀〗牛市启动的标志做如下总结归纳:大赔♀♀√蓝筹股指上涨幅度大于中小盘成长股指。牛市氢♀♀“期,市场风险偏好相对较♀♀〉停投资者选股多以业绩稳定和防御性强♀♀〉拇笈汤冻镂主,对中小♀♀〈锤龉膳渲孟喽越仙佟R蚨,在牛市前期,上♀♀≈50、沪深300等大盘股指涨幅相对♀♀〗洗蟆6中证500、中小板指♀♀♀、创业板指等中小盘成长股指则涨封♀♀※相对较小。市场估值持续处于相♀♀《缘臀弧EJ衅舳前和牛市前期,市场估值♀♀∫话愠中位于低位。市场成交额和手率短期内创出新高且♀♀≡谀芤欢问奔淠诒3窒喽愿呶弧H缜八述,牛市氢♀♀“期,市场成交额及手率均有明显上升,创出阶段锈♀♀÷高。在创出阶段新高后♀♀。市场成交额和手率还可在相对高位持续运一♀♀《问奔洌表明已有部分场外资金♀♀〗入市场交易,市场交易活跃度提升明显。融♀♀∽嗜谌余额快速持续增加。融资融券逾♀♀∴额快速持续增加,改善了股市中的流动性,♀♀”砻魍蹲收叻缦掌好持续提升,助推♀♀」芍干稀T谂J星捌冢肉♀♀≮资融券余额在短期内持续快速增加,融资融券余额显肘♀♀▲高于震荡市期间。新发基金数额增加明显。牛殊♀♀⌒前期,新发基金数额短期♀♀∧谙灾增加至新高位,而新发基金数额的♀♀≡黾樱使得市场内资金增加,流♀♀《性改善,有利于股指上。投租♀♀∈者数量增加明显。投资者数量增加,表明更多的场♀♀⊥馔蹲收卟斡氲绞谐≈中,投♀♀∽收卟斡胍庠冈銮浚市场增量资金持续增加,推♀♀《市场交易活跃,助推股肘♀♀「上。证券市场交易结算资金余额短期内库♀♀§速上涨至相对高点且能够持续一段时间。牛市♀♀∏捌冢随着更多投资者进入市场参与交易,证券市场交意♀♀∽结算资金短期内快速上至阶段新高且在相垛♀♀≡高点能够持续运一段时间。银证转账净额波动尖♀♀∮剧。投资者将资金频封♀♀”的在证券与银账户之间进转殊♀♀」得银证转账净额波动加剧,间接反映出投♀♀∽收呤谐〔斡攵仍黾樱促进股指上♀♀ T谂J星捌冢银证转账净额波动幅度明显加大,表♀♀∶髁送蹲收咧鸩讲斡氲绞谐〗♀♀』易之中。银、非银金融、地产、国♀♀》谰工以及食品饮料等业涨幅靠前。牛市前期,投资♀♀≌呤谐√度相对谨慎,如前所殊♀♀■,选股多以具有业绩支撑♀♀『头烙性强的个股为主,而军工、银、非银、食品饮菱♀♀∠以及地产业中的个股多业绩稳♀♀《ǎ能够有效吸引投资者,在牛市前期涨幅靠前,♀♀∮绕涫欠且金融业,在两次牛市前期均涨幅居前♀♀ 6.牛市不同阶段的特征总结如前♀♀∷述,在牛市的不同阶段,各类指标呈现出不同的特点,♀♀”4对此进了梳理归纳。表4的这些指标变动♀♀】晌投资者判断牛市所处的阶♀♀《魏椭贫具体的投资决策提供一些有用信息。7.2♀♀019年以来的A股市场走♀♀∈品治2019年至今的A股市场,殊♀♀⌒场主要股指均呈现上涨态势。从♀♀∫挡忝胬纯矗28个申万一级业呈现♀♀∑照歉窬郑电子、家用电器、食品饮料、非银以及计♀♀∷慊等业涨幅靠前。虽然市场活跃度较2018年有所改♀♀∩疲但仍处于相对低位,且投♀♀∽收卟斡胍庠敢廊徊蛔恪4颖4中总结的两次大牛市各个解♀♀∽段的指标特征来看,2019年以来A股殊♀♀⌒场类似于两次牛市启垛♀♀’时的信号并不明显,得出这种判断的主要理由♀♀∪缦拢菏紫龋从市场情♀♀±纯矗2019年以来市场主要股♀♀≈妇呈现上涨态势,中小创成长股指表现相对较好♀♀ H缤23所示,截至2月19日,2019年以来,在市场主意♀♀―股指中,中小板指涨幅最大为19♀♀.08%,创业板指涨幅为14.43%♀♀。大于上证50指数的13.98%和上证综指的11.78%♀♀♀。此外,从图24中可以看到,2019年以来上证♀♀∽壑腹乐党氏稚仙趋势,但肉♀♀≡处于近两年来的相对低位,这表明当前市场可能存♀♀≡诔て谂渲眉壑怠8据表♀♀4中归纳的牛市市场情特♀♀≌鳎今年以来中小创成长股指表现相对♀♀〗虾茫并不符合牛市前期♀♀〈笈汤冻锕芍刚欠靠前的特征。碘♀♀~是,由于观察的时间窗口太短,对于市场是否会步入♀♀∨J腥孕枰进一步观察。比较确定的一碘♀♀°是,当前A股市场相对便宜,且2018拟♀♀£初以来影响市场的两大不利因素中美贸意♀♀∽冲突和金融紧缩性调控政策近期以♀♀±匆丫得以明显缓和,部分意♀♀〉业绩爆雷风险也逐渐被市场所消化,因而,前期已♀♀【大幅回调的市场整体逐渐迎来较衡♀♀∶的投资机会。其次,从市场♀♀〗灰桌纯矗市场活跃度有所改善,市场情绪逐渐回赔♀♀’。从市场成交额来看,如图25所示,2019年以来♀♀∈谐〕山欢畛氏终鸬瓷险乔魇啤S绕涫2月以来,市场♀♀〕山欢畛中增加,市场量能明显放大。从市♀♀〕〕山欢畹木对数量来看,2月1♀♀9日市场成交额突破6000亿,吴♀♀―近半年内的高点。虽然这一数据与牛市期间上♀♀⊥蛞诘某山欢钏平差距明显,但较2018年市场成交额增加明显,且增长迅速,反映出短期内投资者投资交易意愿增强。从手率来看,如图26所示,2019年以来手率走势大致与市场成交额相同,2月19日市场手率达到近一年的高点为3.09%,这同样反映出当前市场活跃度较2018年有所提升。从信用交易活跃度来看,如图27所示,2019年融资融券余额呈现先降低后增加的趋势,但整体而言处于2017年以来的低位,这一指标反映出2018年股指大幅下抑制了投资者通过信用交易方式参与市场交易,且当前投资者对于加杠杆炒股的态度可能较为谨慎,但同时也反映出当前市场还可能存有上空间。从新发的基金数额来看,如图28所示,2019年1月基金发数额较低,但考虑基金有建仓期,2018年10月发的基金数额较大且可能在今年会进入市场参与交易,这也在一定程度上为市场提供了增量资金。此外,值得注意的是,伴随着沪港通和深港通的推,大量外资通过这一机制在A股市场上进投资并对A股市场的影响逐步加大。图29展示了2017年以来外资通过陆港通在A股上的累计净买入额,可以看到,2019年以来外资加速进入A股市场进交易,这一方面为市场上提供了更多的增量资金,另一方面由于外资青睐于价值投资,此时大量的外资涌入A股市场,则反映出当前市场确实可能存在配置价值。总的来说,从市场交易特征来看,当前市场投资者情绪较2018年有所转好,市场活跃度也有所改观。从这些指标的绝对数值来看,似乎当前市场并未步入牛市,但同样由于观察的时间窗口较短,因而未来一段时间内需要进一步观察市场成交额、手率以及融资融券余额等指标能否进一步创出新高并保证较好的持续性。如果这些条件能够很好的满足,未来一段时间内市场可能有望进一步上。再次,从投资者参与意愿来看,投资者参与意愿依然不足。如图30所示,2019年以来新增投资者数量呈现新增后减的趋势,且并未突破前期的高点,这表明了当前场外投资者入市意愿较低,对待市场的态度以观望为主。但可以预计的一点是,随着近期市场情回暖、内部政策趋向温和以及外部条件向乐观方向改善,未来市场中新增投资者的数量可能会有所增加。从投资者参与意愿来看,当前市场投资者入市意愿不足,投资者参与意愿特征可能更与非牛市时期的特征相符合。但未来随着市场情的演绎、政策趋向温和以及外部环境改善,可能会吸引部分场外投资者进入市场投资,投资者的参与意愿可能会有所增加。最后,从业板块层面来看,28个申万一级业均呈现上涨态势,成长与价值股集中的业均表现较好。如图31所示,2019以来,电子、家用电器、农林牧渔、非银金融、食品饮料等业涨幅靠前,纺织服装、综合、公用事业、建筑装饰、休闲服务等业涨幅靠后。其中,由于农林牧渔业的周期性特征,此处将其从涨幅靠前的业中剔除,则成长股集中的电子业涨幅最大为24.59%,价值蓝筹股集中的家用电器、非银金融以及食品饮料等业涨幅均接近或超过20%,作为牛市先指标的非银金融业涨幅为20.25%。此外,另一成长股集中的计算机业涨幅位于第五位(剔除农林牧渔业后),且今年以来的涨幅为17.88%。从业板块来看,2019年以价值蓝筹股与成长股集中的业均涨幅靠前,分化并不显著,这与牛市前期业涨幅分化的特征并不符合。但值得注意的一点是,作为牛市先指标的非银金融业,今年以来涨幅居前,但到目前其涨幅仍相对有限。同样由于观察的时间窗口太短,需要做进一步的观察,如果未来一段时间内非银金融业能够进一步大幅度上涨,则市场有可能进一步上。综上所述,如果从股指表现、市场交易情况、投资者参与意愿以及业板块涨幅来看,当前市场还并不具备大牛市的指标特征。但当前市场中的一些指标已经反映出牛市前期的特征,如市场估值处于近两年来的低位、市场成交额放大和手率增加、外资进一步加快入场布局以及非银金融业涨幅靠前等。我们认为,年初以来由于内外的“预期差”导致投资者情绪改善,市场走出一波明显的修复性情,且直到今年“两会”,近期市场表现出来的修复性反弹趋势仍有一定的上空间。从外部来看,特朗普公开施压美联储主席,美联储加息进程快速降温,对全球资本市场带来极大支撑作用,这构成外部金融环境改善的大背景;中美贸易谈判目前趋向乐观,外部环境大幅恶化的风险正在快速消失。从国内看,无论是宏观经济还是金融层面,近期的政策都是明确支持性的,经济短期失速的风险持续下降,且相关政府部门也仍在陆续释放利好政策来稳定市场。因而,内外情绪改善之下,年初以来的股市走出一波明显的修复性反弹情。可以预计,伴随着国内外市场环境的改善和政府的政策支持,投资者信心将会进一步增强,增量资金可能会陆续进入市场。展望未来,我们认为年内国内的改革措施有望加快落地,因而,投资者不妨对今年“两会”以后的市场情也抱有更为乐观的态度。我们的年初展望报告观点很鲜明“乍暖还寒时候,革旧方可图新”。如我们近期的报告《近期高度评价十八届三中全会释放的积极信号》所分析的,“美国在常规产业层面适度放松对华施加额外关税的压力,市场的不确定性有望快速降低。但在高端产业尤其是5G、人工智能等方面,中美之间乃至中国与主要发达国家之间的产业竞争角力可能仍会持续。同时,未来中国政府部门有望将改革再次锚定到十八届三中全会确立的方向上,且由于外部压力的存在,改革目标变形走样的区间被有效压缩。国内的结构性改革有望得以实质推进,使得国内的市场化主体获得一定的资源再配置红利空间。在此格局之下,经济和资本市场可以产生良性互动,资本市场的表现也将有望更加积极。”本文作者:中山证券首席经济学家李湛,来源:湛述宏观新浪声明:新浪网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。责任编辑:陈悠然 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